[NH/최영광] 효성티앤씨
[NH/최영광] 효성티앤씨
[NH/정유,화학(최영광)] 효성티앤씨 - 스판덱스의 가격 상승은 결이 다르다
■ 업종 내 최선호주 관점 유지. 스판덱스 가격은 펀더멘털 개선을 바탕으로 상승세. 효성티앤씨는 원재료 조달 리스크로부터 자유로운 가운데, 업종 내 차별화된 실적 개선 흐름을 보일 전망
■ 투자의견 Buy 및 업종 내 최선호주 관점 유지. 목표주가는 510,000원에서 620,000원으로 21.6% 상향. 가파른 스판덱스 가격과 스프레드 상승세를 반영해 2026년 영업이익 전망치를 기존 대비 14.1% 상향한 데 기인
■ 대부분의 정유/화학 제품 가격이 3월 유가 급등 여파로 상승한 것과 달리, 스판덱스 가격은 연초부터 수급 밸런스 개선을 바탕으로 상승세를 지속 중. 4월 3일 기준 중국 스판덱스 가동률은 85%로 2025년 말 대비 3%p 증가한 반면, 동기간 재고일수는 25일로 약 15일 하락. 스판덱스 산업 주요 지표들의 긍정적인 흐름과 가격 상승이 지속되며 효성티앤씨의 실적 개선과 주가 상승을 견인할 전망
■ 효성티앤씨 판가에는 스판덱스 가격 상승분이 3월부터 반영되기 시작한 것으로 추정. 이에 동사 판가 상승 폭은 1분기보다 2분기가 더욱 클 것으로 예상. 대부분의 정유/화학 기업들의 영업이익은 1분기 반등 이후 2분기에는 역래깅 효과로 감소할 것으로 예상되나, 효성티앤씨는 1분기에 이어 2~3분기에도 영업이익 증가세를 이어가며 업종 내에서 차별화된 실적 흐름을 시현할 전망. 또한, 스판덱스 주원료인 BDO는 석탄으로부터 생산되기에 효성티앤씨는 원재료 조달이나 설비 가동 차질 리스크로부터 상대적으로 자유롭다는 점도 긍정적