배당금의 수수께끼(dividend puzzle)
Jart님의 게시글
2024-11-13T09:10:19.780996Z
배당금의 수수께끼(dividend puzzle) 기업들이 조세상의 불이익을 감수하면서 배당금을 지급하는 현상
모딜리아니-밀러의 배당무의미성이론 1961년 발표한 논문을 통해 완전한 자본시장의 가정하에서는 배당정책이 기업의 가치에 아무런 영향을 주지 않아 기본적으로 무의미하다고 볼 수 있다는 이론. 기존 주주 지분의 가치=기업의 가치-신주 발행액 기업이 이윤을 사내유보한 다음 자사주매입(stock repurchase)이라는 방법을 통해 주주에게 나누어 주면 그들의 세금부담이 현저히 감소함.
모딜리아니-밀러의 자본구조에 관한 1명제 1) 기업의 투자정책은 이미 정해져 있으며, 투자자들도 이를 알고 있다 2) 기업의 수익에 아무런 조세도 부과되지 않는다 3) 주식을 아무런 거래비용도 들이지 않고 자유로이 사고팔 수 있다 4) 완전한 자본시장이 존재해 누구나 똑같은 이자율로 돈을 마음대로 빌려주고 빌릴 수 있다 5) 모든 투자가들은 똑같은 정보를 갖고 있으며, 나아가 경영자와도 같은 정보를 나눠 갖고 있다 6) 경영자는 언제나 주주의 재산을 극대화하려고 노력하기 때문에 본인-대리인의 문제가 발생하지 않는다 7) 기업의 파산과 관련해 아무런 비용이 발생하지 않는다
주주들의 입장에서 볼 때 기업이 자본구조와 관련해 내린 결정은 아무런 의미를 갖지 못하게 됨.
좋은 기업일수록 부채-자본비율이 낮은 경향을 보이는 현상 출처: 이준구,조명환지음(2021),재정학