넥스아이 공모주 분석: 기술이전 1년 늦으면 평가액 6,557원

넥스아이 공모주 핵심 요약 3가지

• 넥스아이는 면역항암제가 듣지 않는 암에서 원인 인자를 찾아 항체 신약으로 개발하는 회사이고, 희망 공모가 10,500~13,000원 기준 시가총액은 4,805억~5,950억원입니다. 이익을 내지 못한 기업이 기술성 평가로 상장하는 기술특례 트랙입니다.
• 공모가의 근거는 2030년 추정 순이익 973억원입니다. 신고서 민감도 표에서 신규 기술이전이 1년만 늦어져도 주당 평가가액은 6,557원으로, 희망 공모가 하단보다 37.6% 낮아집니다.
• 상장 직후 매도할 수 있는 물량은 37.03%이고 한 달 뒤에는 23.23%가 한꺼번에 풀려 누적 60.26%가 됩니다.

넥스아이, 면역항암제가 듣지 않는 암을 겨냥한 항체 신약 개발사

넥스아이는 2021년 4월 윤경완 대표가 세운 신약개발 기업이고 본사는 서울 송파구 문정동에 있습니다. 면역관문억제제(PD-1·PD-L1처럼 면역세포에 걸린 제동을 푸는 항암제)에 반응하지 않거나 내성이 생긴 암에서 원인 인자를 찾아내고, 그 인자를 막는 항체 신약을 만듭니다. 시판 제품과 생산설비는 없고 임직원 43명 가운데 34명이 연구개발 인력입니다.
핵심 기술인 NEXORA™ 플랫폼은 면역항암제를 반복 투여해 내성을 키운 동물 모델 52종에서 출발합니다. 이 모델의 유전체·단백체 데이터와 실제 환자 임상 정보를 함께 분석해 여러 면역억제 경로를 위에서 조절하는 불응인자를 고릅니다. 이어서 그 인자를 막는 중화항체와, 치료가 들을 환자를 미리 고르는 동반진단 분석법을 함께 개발합니다.


수익은 기술이전에서 나옵니다. 후보물질을 비임상에서 임상 2상 사이에 글로벌 제약사에 넘기고 계약금, 개발 단계별 마일스톤, 판매 로열티를 받는 방식입니다. 이크레더블과 나이스디앤비 두 곳에서 2026년 4월 기술평가 A와 BBB 등급을 받아 이익 요건 없이 상장하는 혁신기술기업 트랙에 올랐습니다.

ONO에 넘긴 NXI-101, FDA 임상 승인을 받은 NXI-201

첫 성과인 NXI-101은 비임상 단계였던 2024년 3월 면역항암제 옵디보를 만든 일본 ONO Pharmaceutical에 글로벌 권리가 넘어갔습니다. 같은 해 12월 일본 의약품의료기기종합기구(PMDA)의 임상 1상 승인을 받아 지금은 ONO가 1상을 진행하고 있습니다. 계약금과 마일스톤의 개별 금액은 비밀유지 약정 때문에 공개되지 않았습니다.


공모가를 떠받치는 NXI-201은 2026년 8월 3일 미국 FDA로부터 임상 1상 계획을 승인받았고 간세포암 희귀의약품으로도 지정됐습니다. 신고서 추정에서 2028년 매출 586억원의 76.8%가 NXI-201 기술이전 계약금이고 2030년 매출 1,321억원의 45.1%가 NXI-201 마일스톤입니다. 항체-약물 접합체(ADC) 후보 NXI-S301·NXI-S160 등은 아직 비임상 단계이고 NXI-S160은 녹십자와 함께 개발합니다.
NXI-201 표적에 대한 항체 일본 특허는 2026년 6월 도쿄대학교 명의로 등록됐습니다. 회사는 외부 전문기관 검토를 바탕으로 대응 절차를 준비하고 있지만 각국 심사와 분쟁 결과는 정해지지 않았습니다.

매출은 ONO 한 곳, 상반기 순손실 754억원은 왜?

매출은 2024년 이후 전부 ONO 계약에서 나왔는데 계약금과 임상시료 공급이 잡힌 2024년에는 매출 141억원에 영업이익 18억원을 냈습니다. NXI-201 생산과 독성시험이 본격화한 2025년에는 매출 51억원, 영업손실 165억원으로 돌아섰습니다. 2026년 상반기 매출 30억원은 모두 1분기 임상시료 공급분이고 2분기 매출은 없었습니다.


상반기 순손실 754억원 가운데 744.75억원은 상환전환우선주(조건에 따라 상환을 요구하거나 보통주로 바꿀 수 있는 우선주)의 공정가치 평가손실 등 금융비용입니다. 이 우선주가 2026년 5월 28일 전량 보통주로 바뀌고 유상증자가 더해지면서 2025년 말 -823억원이던 자본총계가 6월 말 1,035억원으로 올라섰습니다. 6월 말 현금과 단기금융상품은 1,024억원입니다.
공모로 들어올 순수입금 510억원(희망 공모가 하단 기준)은 연구개발 465억원과 운영자금 45억원에 씁니다. 2027~2029년 계획 지출 1,278억원 가운데 768억원은 보유 자금으로 충당할 계획이라, 기술이전 수익이 늦어지면 추가 자금조달이 필요할 수 있다고 신고서는 적었습니다.

2030년 순이익 973억원에 기댄 공모가

한국투자증권은 2030년 추정 순이익 973억원을 연 20%로 4.5년 할인한 428억원에 비교기업 4곳(유한양행·한미약품·종근당·HK이노엔)의 평균 PER(주가가 주당순이익의 몇 배인지 보는 지표) 19.15배를 곱했습니다. 기업가치 8,203억원을 적용 주식수 46,191,650주로 나눈 주당 평가가액이 17,760원이고 희망 공모가는 여기서 40.88~26.80%를 깎은 자리입니다.


2026년 매출 30억원을 빼면 2027~2030년 추정 매출 전부가 체결 전 기술이전이나 달성 전 마일스톤에 근거합니다. 신고서 민감도 표를 보면 신규 기술이전 대가가 30% 줄 때 평가액이 11,651원, 시점이 1년 늦어지면 6,557원, 2년 늦어지면 6,113원이고 신규 기술이전이 없으면 평가액을 낼 수 없습니다. 비교기업 4곳은 시판 의약품으로 경상 매출을 내는 제약사라 기술이전 수익에 기대는 넥스아이와 매출 구조가 다릅니다.
신고서 안에서도 평가 숫자가 엇갈립니다. 인수인 의견의 산출표는 PER 19.15배와 평가액 17,760원인데 투자위험요소 일부와 민감도 표는 PER 19.31배·평가액 17,906원·할인율 41.36~27.43%를 기준으로 썼습니다. 정정신고서에서 어느 쪽으로 정리되는지 확인이 필요합니다.

넥스아이 상장 한 달 뒤 1,116억원어치 추가 해제

상장 직후 매도할 수 있는 주식은 16,947,525주로 상장예정주식수의 37.03%이고 희망 공모가 하단 기준 1,780억원어치입니다. 공모주 500만 주를 뺀 11,947,525주(70.5%)가 기존 주주 몫입니다. 에이티넘성장투자조합2020 등 벤처금융 13곳의 8,574,605주(18.74%)와 녹십자 763,518주, 대웅제약 620,365주는 매도 제한이 없습니다.


상장 한 달 뒤에는 벤처금융 등이 1개월만 의무보유(일정 기간 매도하지 못하게 묶어 두는 것)를 건 10,631,535주가 한꺼번에 풀립니다. 희망 공모가 하단 기준 1,116억원어치입니다. 기관이 배정분을 일정 기간 매도하지 않겠다고 하는 의무보유 확약은 수요예측 뒤에 정해지므로 위 비율에 반영돼 있지 않습니다. 행사가 1,128~9,867원인 주식매수선택권 1,878,320주(4.10%)도 남아 있습니다.
윤경완 대표 본인 지분은 공모 후 12.39%라 김태우 공동창업자, 특수관계인, 디에스씨홈런펀드제1호와 의결권 공동행사 약정을 맺어 상장 직후 27.68%의 의결권을 확보했습니다. 이 약정은 1년 뒤와 3년 뒤 차례로 끝납니다.

넥스아이 수요예측 전에 볼 세 가지

넥스아이는 ONO에 기술을 넘긴 이력과 FDA 임상 승인을 받은 후속 후보를 앞세워 상장하지만, 공모가의 근거는 아직 맺지 않은 2027~2030년 기술이전입니다. 희망 공모가 상단 시가총액 5,950억원은 2030년 추정 순이익의 6.1배이고 기술이전이 1년 늦어지는 경우의 평가액은 하단보다 37.6% 낮습니다. 상장 한 달 뒤 23.23%가 추가로 풀리는 물량 일정도 상장 초기 수급의 변수입니다.
판단은 다음 세 가지에 따라 달라질 수 있습니다.
① 10월 22~28일 수요예측의 경쟁률과 기관 의무보유 확약 비율
② NXI-201 임상 1상 진행과 기술이전 협상 소식, 도쿄대 특허 대응 결과
③ 정정신고서에서 평가액이 17,760원과 17,906원 중 어느 쪽으로 정리되는지, 금융감독원에 자진신고한 2021~2022년 증권신고서 미제출 건의 결론
이 글은 특정 종목의 투자를 권유하지 않습니다. 투자 판단과 그 결과에 대한 책임은 투자자 본인에게 있습니다.

자주 묻는 질문

넥스아이 공모주 청약일과 공모가는 어떻게 되나요?

일반청약은 2026년 11월 3일과 4일 한국투자증권에서 받습니다. 희망 공모가는 10,500~13,000원이고 확정 공모가는 10월 22~28일 수요예측을 거쳐 10월 30일 공고됩니다.

넥스아이 상장일은 언제인가요?

상장일은 신고서에 아직 없고 납입 뒤 나오는 증권발행실적보고서로 확정됩니다. 납입일이 11월 6일이라 자체 추정으로는 11월 13일 전후입니다.

넥스아이 상장 첫날 물량이 얼마나 나오나요?

상장 직후 유통 가능 물량은 16,947,525주, 37.03%입니다. 한 달 뒤에는 10,631,535주(23.23%)가 더 풀려 누적 60.26%가 됩니다.
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