기도산업 공모주 분석: 실적 PER 6.8배, 요즘 공모주 맞나?

3줄 핵심 요약

• 기도산업 공모주는 아웃도어 재킷과 모터사이클 보호복을 만드는 특수복 전문 OEM입니다. 1980년에 문을 열어 45년째이고, 영국 바버와 독일 잭울프스킨·쇠펠, 국내 에프앤에프에 옷을 납품합니다.
• 매출이 2023년 2,256억원에서 2025년 3,466억원으로 3년 내리 늘었고 영업이익률은 9%대를 지켰습니다. 적자 기업이 흔한 공모주 시장에서 드물게 꾸준히 돈을 벌어 온 회사입니다.
• 무엇보다 희망공모가를 미래 추정이익이 아니라 이미 낸 실적에 맞춰 매겼습니다. 공모가 기준 PER은 6.8~7.8배로 낮은 편이고 환매청구권도 붙습니다. 다만 인건비와 환율에 수익성이 크게 흔들리는 OEM 구조, 구주매출 20.59%는 따져 봐야 합니다.

기도산업, 바버와 잭울프스킨을 만드는 45년 OEM

기도산업은 1980년 8월에 설립된 특수복 전문 제조기업입니다. 박장희 대표이사가 지분 83.03%를 쥔 오너 경영 체제로 45년 동안 한 우물만 팠습니다. 상장 경로도 기술특례가 아닌 코스닥 일반상장입니다. 미래 기술력이 아니라 실적으로 심사를 통과했습니다. 2026년 4월 21일 예비심사를 신청해 6월 25일 승인을 받았습니다.
사업 방식은 OEM입니다. 브랜드가 기획한 옷을 대신 만들어 납품하는 구조인데, 기도산업이 다루는 품목이 조금 특별합니다. 일반 티셔츠나 캐주얼이 아니라 고기능성 아웃도어와 모터사이클 보호복에 집중합니다. 모터사이클 보호복은 넘어졌을 때 몸을 지켜야 하니 소재와 봉제 난이도가 높습니다. 아웃도어도 방수·투습 처리가 까다롭습니다. 대량 생산이 아니라 다품종 소량으로 가야 하는 영역이라 규모로 밀어붙이는 대형 OEM이 잘 들어오지 않는 틈새입니다.
고객사 면면을 보면 이 회사의 자리가 보입니다. 해외에서는 영국의 J BARBOUR AND SONS(바버), 독일의 JACK WOLFSKIN과 SCHOEFFEL(쇠펠) 같은 아웃도어·모터사이클 브랜드가 주요 매출처입니다. 국내에서는 MLB와 디스커버리를 전개하는 ㈜에프앤에프가 있습니다. 모터사이클 의류는 국내보다 유럽 수요가 커 처음부터 해외 바이어 중심으로 영업망을 짰습니다.
생산은 전부 해외에서 합니다. 베트남 KIDO HANOI·KIDO VINH, 인도네시아 P.T KIDO JAYA·P.T KIDO MULIA, 미얀마 KIDO YANGON, 방글라데시 KIDO DHAKA까지 여섯 곳입니다. 인건비가 오르면 더 싼 지역으로 공장을 옮기는 식으로 원가를 관리합니다. 2012년 하노이에서 빈으로, 2019년 인도네시아 중부 브레베스로 생산을 옮긴 이력이 있습니다.

아웃도어와 모터사이클, 아무나 못 만드는 옷

기도산업이 속한 글로벌 의류 OEM은 업체가 잘게 쪼개진 시장이라 점유율 계산도 어렵습니다. 여기서 기도산업이 고른 전략은 규모가 아니라 난이도입니다. 나이키와 유니클로에 옷을 대는 홍콩 Shenzhou International, 대만 Makalot과 Eclat Textile은 원단 공장까지 갖추고 대량생산으로 승부합니다. 기도산업은 다른 체급을 골랐습니다.

매출은 3년 내리 성장, 그런데 1분기는 적자

기도산업의 숫자는 꾸준합니다. 연결 기준 매출액이 2023년 2,256억원에서 2025년 3,466억원으로 늘었습니다. 성장 속도도 2024년 20.6%, 2025년 27.4%로 붙었고 영업이익 역시 213억원에서 322억원으로 함께 커졌습니다.
눈여겨볼 대목은 이익률입니다. 매출총이익률 20~21%, 영업이익률 9%대가 거의 흔들리지 않았습니다. 매출이 1,200억원 넘게 불어나는 동안 마진을 지켰으니 단가 협상력은 갖춘 셈입니다.


그런데 2026년 1분기 성적표는 당황스럽습니다. 매출 649억원에 영업이익 3.8억원, 당기순손실 31억원입니다. 회사가 갑자기 무너진 것처럼 보이지만 사정이 있습니다.
하나는 계절성입니다. 의류 OEM은 브랜드 시즌보다 한 발 앞서 생산해 월별 편차가 큽니다. 아래 그래프처럼 매년 1~4월이 비수기이고 6월과 8~9월에 매출이 몰립니다. 2026년 1분기 영업이익 3.8억원은 전년 동기 4.4억원과 거의 같고 영업이익률도 0.6%로 동일합니다.
나머지 하나는 순손실의 정체입니다. 31억원 적자는 장사를 못해서가 아니라 외화 차입금에 환율이 올라 생긴 외화환산손실 탓입니다. 현금이 나간 게 아니라 회계상 평가손실입니다. 매출총이익률은 오히려 13.6%에서 14.3%로 좋아졌습니다.

기도산업 공모가 PER 6.8배, 평가액에서 31% 할인

기도산업 공모에서 가장 눈에 띄는 대목은 밸류에이션입니다. 최근 공모주들이 2~3년 뒤 추정이익에 배수를 곱해 몸값을 매긴 것과 달리, 기도산업은 이미 낸 실적을 기준으로 값을 매겼습니다.
계산 과정은 이렇습니다. 2026년 1분기 기준 최근 1년(LTM) 지배기업지분 순이익 297억원에서 앞으로 발생하지 않을 지분법이익 85억원을 덜어내 적용 순이익 212억원을 잡았습니다. 상장예정주식수 5,843,707주로 나누면 주당순이익 3,621원, 여기에 비교기업 평균 PER 10.01배를 곱해 주당 평가가액 36,246원이 나왔습니다. 여기서 21.65~31.58%를 깎은 값이 희망공모가 24,800~28,400원입니다.
비교기업은 호전실업(4.94배)·노브랜드(18.84배)·영원무역(6.24배) 세 곳입니다. 평균은 10.01배지만 노브랜드 한 곳이 유독 높아 평균을 끌어올렸습니다. 나머지 두 곳만 보면 5~6배대입니다.

다만 낮은 PER이 곧 저평가는 아닙니다. 의류 OEM 업종 자체가 시장에서 낮은 배수를 받습니다.

공모 구조와 일정, 신주 79%에 구주 21%

기도산업 공모 주식은 총 1,700,000주로 신주모집 1,350,000주(79.41%), 구주매출 350,000주(20.59%)입니다. 구주매출분은 박장희 대표이사가 내놓는 물량이라 이 돈은 회사가 아니라 대주주 개인에게 갑니다. 우리사주조합 몫으로 34,000주(2%)를 먼저 떼고 나머지 1,666,000주가 일반공모입니다.
회사에 들어오는 신주 대금은 약 335억원입니다. 발행 비용을 뺀 328억원은 해외 생산법인 생산능력 확충·구조 개선에 220억원, 스마트팩토리와 자동화 설비에 15억원, AI 생산관리와 IT·ERP에 12.5억원, 차입금 조기상환에 80억원으로 씁니다.

유통 32.5%, 환매청구권이라는 안전판

기도산업 상장 직후 풀리는 물량은 1,899,185주, 전체의 32.50%입니다. 코스닥 평균과 견주면 무겁지 않습니다. 6개월 뒤 누적 41.56%, 12개월 뒤 42.14%로 늘어납니다. 나머지는 박장희 대표가 구주매출 후 보유하는 3,380,965주로, 24개월 묶였다가 그 뒤에 풀립니다.
차별점은 환매청구권입니다. 주가가 공모가를 밑돌면 정해진 기간 안에 인수 증권사에 매도할 수 있는 권리로, 하방을 받쳐 줍니다. 최근 공모주 상당수가 이 권리 없이 진행된 것과 비교하면 분명한 장점입니다.
다만 지배구조는 무겁습니다. 공모 후에도 최대주주 등 지분율이 66.92%입니다. 의결권 없는 자기주식 9.06%를 빼도 박장희 대표 개인이 57.86%를 쥡니다. 경영권은 안정적이지만 소액주주가 견제할 여지는 작습니다. 회사는 2024년 12월 독립 사외이사를 새로 뽑고 감사위원회와 투명경영위원회를 뒀습니다.

인건비와 환율, OEM이 안고 가는 두 가지 숙제

기도산업의 약점은 사업 구조 자체에서 나옵니다. 원부자재는 브랜드가 지정하고 원사는 국제 시세를 따라가니 제조사가 손댈 수 있는 원가는 사실상 인건비뿐입니다. 그런데 베트남과 인도네시아의 최저임금은 해마다 오릅니다. 더 싼 지역으로 공장을 옮기는 전략에도 한계가 있습니다.
환율도 변수입니다. 2026년 1분기 순손실 31억원이 그 사례로, 외화 차입금과 수출 대금이 뒤섞인 구조라 원달러 환율이 움직이면 손익이 흔들립니다. 다품종 소량생산이라 규모의 경제를 누리기 어렵다는 부담도 회사가 위험으로 적어 뒀습니다.

매수 이유와 망설일 이유

강점

• 실적 기반 PER 6.8~7.8배, 평가가액 대비 21.65~31.58% 할인
• 매출 3년 연속 성장(2,256억→3,466억), 영업이익률 9%대 유지
• 바버·잭울프스킨·쇠펠·에프앤에프 등 고정 고객 기반, 45년 업력
• 환매청구권 부여로 하방 쿠션 확보, 상장 직후 유통 32.5%로 가벼움

리스크

• 노동집약 OEM 구조 — 베트남·인도네시아 인건비 상승에 수익성 직결
• 환율 변동에 손익 흔들림(2026년 1분기 외화환산손실로 순손실 31억원)
• 구주매출 20.59%, 공모 후 최대주주 등 지분 66.92%로 집중
• 의류 OEM 업종 자체가 시장에서 낮은 PER을 받는 산업

결론, 싼 밸류와 무거운 구조 사이

기도산업 공모주는 몸값이 쌉니다. 왜 싼지도 사업 구조에 다 나옵니다. 추정이익이 아닌 실적으로 PER 6.8~7.8배를 매긴 점, 45년 업력과 글로벌 브랜드 고객, 환매청구권까지 최근 시장에서 보기 드문 조합입니다.
반대편에는 OEM의 한계가 있습니다. 인건비와 환율에 수익성이 직접 노출돼 시장은 의류 OEM에 원래 낮은 배수를 매깁니다. 비교기업 세 곳 중 둘이 5~6배대인 게 그 증거입니다. 낮은 PER을 저평가로 볼지, 업종의 제값으로 볼지에서 판단이 갈립니다.
수요예측은 7월 31일부터 8월 6일까지입니다. 기관이 이익 체력에 점수를 줄지, OEM 업종 배수를 그대로 적용할지 본 뒤 판단해도 늦지 않습니다.

자주 묻는 질문

기도산업 공모주 청약일은 언제인가요?

• 2026년 8월 11일(화)부터 12일(수)까지 이틀간이며, 미래에셋증권과 삼성증권 계좌로 청약할 수 있습니다.

기도산업 공모가는 얼마인가요?

• 희망공모가는 24,800~28,400원이고, 확정공모가는 수요예측을 마친 뒤 8월 10일에 공고됩니다.

기도산업은 어떤 회사인가요?

• 1980년 설립된 특수복 전문 OEM 기업으로, 바버·잭울프스킨 같은 해외 브랜드와 국내 에프앤에프에 아웃도어·모터사이클 의류를 만들어 납품합니다.

본 글은 정보 제공 목적이며 투자 권유가 아닙니다. 투자 판단과 책임은 본인에게 있습니다.
출처: DART 전자공시 기도산업
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