아이렌(IREN) 컨콜 요약 : 여전히 잘 하는중

🧩 IREN 2026회계연도 1분기(결산일: 2025-09-30) 실적은 5분기 연속 성장세를 이어감. 매출 2.4억 달러(+QoQ 28%, +YoY 355%), 조정 EBITDA 0.92억 달러로 마진 견조. 순이익·EBITDA에는 금융상품 관련 미실현 이익이 일부 반영됐음을 사전 고지.

🚀 최대 포인트는 Microsoft와 체결한 97억 달러 규모, 5년 만기의 AI 클라우드 계약. 텍사스 Childress 캠퍼스 200MW에 NVIDIA GB300(NVL72) 도입, 총매출의 20% 선급금 확보로 2026년 CapEx 집행 부담 완화. 풀 런레이트 시 연간 반복매출(ARR) 약 19억 달러 예상, 프로젝트 EBITDA 마진 약 85% 제시.

🧠 AI 클라우드 전략은 “수직 통합(변전소→GPU)·베어메탈 중심”이 핵심 차별점. 현재 2.3만대 GPU를 2026년 말 14만대로 확대 계획, 이에 따라 연환산 매출 경로 약 34억 달러로 가시화(기존 5억 + MS 19억 + BC 추가 4만대 10억 가정). 3GW 전력 중 약 16%만 활용해도 계획 달성 가능, 향후 확장 옵션 풍부.

🏗️ 인프라 측면에서 Childress는 Tier 3 동시 유지보수급 설계, 단일 100MW 슈퍼클러스터·랙당 130~200kW 밀도 지원으로 차세대 칩 수용성 강화. 캐나다(Prince George, McKenzie, Canal Flats)는 ASIC→GPU 전환으로 신속·자본효율적 증설, 사전계약 수요도 견조. 웨스트 텍사스 Sweetwater 허브는 최대 2GW까지 확장 가능, 2026년 4월 1단계 전력 인입 목표로 현장 공정 진행 중.

💵 재무·자금조달 프레임: MS 계약 CapEx는 단계별 납품에 연동, 20% 선급금으로 초기자금 약 1/3 충당. 10월 무이자 전환사채 10억 달러, GPU 파이낸싱 누적 4억 달러 등으로 유동성 강화, 10월 말 현금잔고 약 18억 달러. IRR 가이던스는 (코로 임대료 차감, 잔존가치 0 가정 시) 언레버드 저두자릿수, 레버리지 25억 달러 적용 시 25~30%, 레버리지 확대·잔존가치 20% 가정 시 35~50%까지 상향 여지.

📈 수요·가격: GB300 액체냉각 대규모 수요 강하고, 캐나다 공냉 클러스터는 500~4,000 GPU급 고객의 빠른 확장 니즈에 적합. 시장 가격 변동성보다 “위험대비수익” 최적화에 중점, 현 시점에선 GPU as a Service가 코로케이션 대비 매력적이라는 판단. 소프트웨어 스택은 고객 선호에 따라 베어메탈 공급이 기본, 필요 시 스택 확장 여지를 유지.

🔒 리스크 관리: 일정 지연 시 페널티 등 계약 조항 존재하나 회사는 과거 준공 일정 미스 사례 없음 강조. Horizon 설계 상 차세대 칩·액체냉각·고밀도 대응 가능, 계약 만료 후엔 재배치·코로·신규 클라우드 등 옵션으로 하방 방어. 델과의 58억 달러 주문엔 최상위급 InfiniBand 네트워킹 포함, 일부 장비는 차세대에도 재사용 가능성 검토.

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💡 한 줄 총평: “수직 통합+고밀도 인프라”를 앞세운 MS 대형딜로 ARR·IRR 가시성이 급상승, 14만 GPU 로드맵과 3GW 전력옵션이 중장기 업사이드를 담보.