마이크로소프트 하락 이유 : 오픈AI 파트너십과 Azure 성장세 총정리
인공지능(AI) 혁명이 시작된 이후, 수많은 기업이 명침을 내밀었지만 결국 시장을 지배하는 건 기초체력이 튼튼한 '빅테크'입니다. 그중에서도 대장주로 꼽히는 마이크로소프트 전망에 대해 최근 시장의 우려와 실제 데이터 사이의 괴리를 짚어보고자 합니다.
1. 마이크로소프트(MSFT), 실적은 '어닝 서프라이즈'인데 주가는 왜 하락할까?
마이크로소프트 의 최근 실적은 매출과 주당순이익(EPS) 모두 시장의 예상을 뛰어넘는 강력한 성장을 기록했습니다.
2026 회계연도 1분기 실적 발표를 보면, 매출은 전년 동기 대비 18% 증가한 777억 달러를 기록했습니다. 특히 클라우드 부문인 '인텔리전트 클라우드(Intelligent Cloud)' 매출이 28%나 급등하며 성장을 견인했죠. 하지만 아이러니하게도 주가는 발표 이후 약 15%가량 하락한 상태입니다.
주식 투자를 10년 넘게 해온 제 입장에서 보면, 이는 전형적인 '성장통'에 따른 과매도 구간이라고 판단됩니다. 시장은 현재 마이크로소프트 가 AI 인프라에 쏟아붓는 막대한 자본 지출(CapEx, 시설 투자 비용)이 과연 언제 수익으로 돌아올지에 대해 의구심을 품고 있습니다. 하지만 본질적인 펀더멘털(기업의 내재적 가치)은 그 어느 때보다 단단합니다. 향후 5년 이상의 장기적인 마이크로소프트 전망을 고려한다면 지금의 조정은 오히려 매력적인 진입 기회가 될 수 있습니다.
2. 수치로 증명된 AI 수요, 애저(Azure)의 압도적 성장세
마이크로소프트 의 클라우드 서비스인 애저(Azure)는 AI 서비스의 폭발적인 도입에 힘입어 전년 대비 40%라는 경이로운 성장률을 기록했습니다.
단순히 매출만 늘어난 것이 아닙니다. 미래의 매출을 가늠할 수 있는 척도인 '커머셜 백로그(Commercial Backlog, 아직 매출로 인식되지 않은 수주 잔고)'가 무려 51%나 급증해 3,920억 달러(약 520조 원)에 달합니다. 이는 기업들이 향후 몇 년간 마이크로소프트 의 AI 서비스를 이용하기로 이미 도장을 찍었다는 뜻입니다.
영업이익 및 순이익: 영업이익은 24% 증가한 379억 달러를 기록했으며, 순이익 역시 오픈AI 투자 관련 회계 처리를 제외하면 매우 견고합니다.
현금 창출 능력: 인프라에 천문학적인 돈을 쓰고 있음에도 불구하고, 영업 현금 흐름은 32% 증가한 450억 달러에 달합니다. 돈을 쓰면서도 금고에 돈이 쌓이는 구조입니다.
이처럼 강력한 현금 흐름은 마이크로소프트 전망을 밝게 만드는 핵심 요소입니다. 삼성전자가 반도체 사이클에 맞춰 선제 투자를 하듯, MS 역시 AI 데이터센터라는 '미래의 공장'을 짓고 있는 셈입니다.
3. '매그니피센트 7' 중 가장 저평가된 밸류에이션
현재 마이크로소프트 의 주가 수익 비율(P/E Ratio)은 주요 빅테크 기업들 사이에서 상대적으로 낮은 수준에 형성되어 있습니다.
보통 '비싼 주식'이라고 생각하기 쉽지만, 데이터를 뜯어보면 이야기가 달라집니다. 현재 MS의 선행 P/E(12개월 후 예상 수익 대비 주가 배수)는 약 29배 수준입니다. 이는 아마존(33배), 엔비디아(40배), 테슬라(341배) 등과 비교했을 때 매우 합리적인 수준이죠.
시장에서는 AI 투자 비용에 대한 우려 때문에 주가에 '할인'을 적용하고 있지만, 저는 이를 기회로 봅니다. 포춘 500대 기업 대부분이 MS의 고객사라는 점과 독보적인 AI 생태계를 감안하면 현재의 마이크로소프트 전망 수치는 저평가 국면에 진입했다고 볼 수 있습니다.
4. 2026년 이후를 책임질 3가지 성장 엔진
마이크로소프트 의 향후 성장은 폭발적인 AI 인프라 확충과 오픈AI와의 전략적 파트너십 강화를 통해 가속화될 것입니다.
첫째, 공급이 수요를 못 따라가는 상황입니다. 에이미 후드 CFO(최고재무책임자)는 "데이터센터 용량만 충분했다면 애저 매출은 더 높았을 것"이라고 언급했습니다. 즉, 물건이 없어서 못 파는 상황인 거죠. 2026년과 2027년에 걸쳐 대규모 데이터센터들이 완공되면 이 대기 수요가 고스란히 매출로 전환될 것입니다.
둘째, 차세대 반도체 도입을 통한 효율성 증대입니다. 엔비디아의 최신 GPU인 'GB300' 클러스터가 MS의 데이터센터에 대규모로 배치될 예정입니다. 기존 모델보다 성능이 30% 이상 향상되어, 같은 비용으로 더 많은 고객에게 서비스를 제공할 수 있게 됩니다. 이는 수익성(마진) 개선으로 직결됩니다.
셋째, 오픈AI(OpenAI)와의 독점적 관계입니다. MS는 오픈AI의 지분 약 27%를 보유하고 있으며, 2032년까지 오픈AI의 기술을 상업적으로 독점 사용할 권리를 가지고 있습니다. 오픈AI가 향후 몇 년간 2,500억 달러 규모의 서비스를 애저 클라우드 위에서 돌리기로 약속한 만큼, 마이크로소프트 전망은 '확정된 수익'을 기반으로 움직이고 있습니다.
5. 결론: 단기 변동성을 이겨내는 장기 투자의 정석
마이크로소프트 전망을 종합해 볼 때, 현재의 주가 하락은 펀더멘털의 훼손이 아닌 시장의 심리적 위축에 가깝습니다. AI 인프라 투자는 단순한 지출이 아니라 미래 시장을 선점하기 위한 '승자의 투자'입니다.
물론 단기적으로는 AI 거품론이나 금리 상황에 따라 주가가 출렁일 수 있습니다. 하지만 5년 이상의 긴 호흡으로 본다면, 클라우드와 AI라는 두 마리 토끼를 모두 잡은 MS의 지배력은 더욱 공고해질 것입니다. 한국 시장으로 치면 마치 과거 반도체 투자를 늘리던 시기의 삼성전자와 같은 위치에 있다고 볼 수 있습니다.
